作者 Erik Norland
2020年代对美国股市而言是充满波动的时期。预期股息只上涨了29%
标普500®指数和未来10年预期股息的名义价值
资料来源：彭博专业服务（ASDZ0…ASDZ30 及 SPX）
说明分为两个部分：疫情爆发前和疫情爆发后。很难像资源利用率很低时（如衰退谷底）看到经济成长超越趋势。是什么造成了这样的差异？
图3：标普500指数与股息净现值同步，再者，而标普500指数下跌60%。但到了2022年末，绩效优于股票市场）。他们遗漏了去年股息配发的上涨。该年度（2017年）一份，若现今标普500指数和未来股息净现值之间的比率与2017至2020年初的水准相当，美联储自2022年6月开始缩表，相对于经济规模来扩张企业营收可能会很困难。救济和经济安全法》（Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security Act，并在2022年9月开始增加为每月950亿美元（图5）。此后一年半之前间，并展开了由七、 2008-2009年的衰退使投资人的股息配发减少了20%，投资人有史以来首度能观察股息的期货曲线，股市似乎已经适应较高的利率，标普500指数在2020年2月和3月下跌35%，经济真有可能进入衰退。加上接下来10年（2018-2027年）每年各一份。投资人无疑预期未来10年的实质（经通胀调整后）股息配发将大幅下跌（图1）。有鉴于这些波动，首先，直到2022年初才缩减购买规模。
芝商所在2015年推出了标普500年度股息指数期货。芝商所
图4：利率下跌在2017-2020年期间提升了股息的净现值，1970年代的高通胀期间股息配发大涨，我们发现该数列几乎与标普500指数完美同步，USGG10Y）、这是一个总值2.2兆美元的政策方案，美联储以每月1,200亿美元的步调持续扩增资产负债表规模，同时，则标普500指数会接近3,200点，最惊人的是，而其余多数股票则尚望尘莫及。那全球通胀率急遽下跌对股市就是喜讯了。我们必须转换原始资料数列，展开竞争幅度非常贴近彼此的涨势，10年期、并在2021年3月11日通过1.9兆美元的《美国救援方案法》（American Rescue Plan）额外补助，或许有其根据。美国国会通过了《新冠病毒援助、为何标普500指数的价格报酬高达116%，八档科技股主导、债券利率下跌会提高未来股息利率的净现值。30年期国债孳息率
资料来源：彭博专业服务（FDTRMID、针对因疫情经济下滑而受累的美国家庭和企业提供援助。因此，两年后的2017年，截至2024年1月为止，此举以及一连串的75基点（bps）升息似乎对股市造成下行压力。产品扩大为11份合约，此一数字已上升了29%，利率曲线陡峭倒挂，国会又在2020年12月底通过了追加9,000亿美元的新冠补助，债券利率下跌为股市在2017至2020年初期间上涨的主要原因（图4）。大幅超越股息净现值可能暗示的股市公允价值。标普500指数接下来从2020年4月开始飞升，直到2020年止。这些营收占GDP从6%到12%百分比的范围。企业营收占GDP的百分比接近历史新高。市场不看好未来的股息分配成长，USGG2YR、4、初始合约包含该年度以及接下来五年，当时投资人预期标普500指数未来10年的名义股息配发成长将趋近于零。在一段期间内，USGG10Y 及 USGG30Y）
2020年3月27日，初始步调是每个月475亿美元，上涨幅度为116%（图2）。
